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8、“降准”2011年11月30日，央行宣布“降准”，次日沪市高开低走收阴线，之后一路跌至2012年1月6日的2132点才止步。2012年2月24日，央行二次“降准”，其后首个交易日沪市也是高开低走收阴线，之后一路跌至2242点；同年5月12日，央行三次降准，其后首个交易日沪指开盘跌0.59%，连续三日翻绿，累计跌幅达1.98%。

运营支出：宜人金科第三季度销售和营销支出为人民币11.604亿元（约合1.623亿美元），相比之下2018年同期为人民币14.496亿元。第三季度销售和营销支出在宜人金科期内促成的借款金额中所占比例为11.1%，与去年同期的12.3%相比有所下降，主要由于客户获取数量增长和运营效率提高。

收益率曲线倒挂和市场表现、资产价格有何关系？我们认为收益率曲线倒挂并非判断市场趋势出现逆转的充分条件，但是估值在收益率曲线倒挂之后都会维持收缩或持平状态，对于新兴市场而言，受美债收益率曲线的倒挂影响较小，更多的受到自身经济和货币政策周期的影响。但如果美股大幅波动导致全球市场风险偏好收缩的话，则会对新兴市场造成一定扰动。此外，在美债收益率倒挂期间，市场的波动率也会都会明显攀升。

我们知道，在中国能够发行股票和债券的企业是很少的，绝大部分企业的主要融资来源是信贷；同时信贷市场与债券市场存在一定的割裂。所以信贷市场资金成本的升降可以比较好地衡量大多数企业面临的融资环境的变化。今年以来社融的确在减速，社融之中贷款以外科目的减速尤其明显。

宜人金科第三季度发起和服务成本为人民币1.561亿元（约合2180万美元），相比之下2018年同期为人民币2.621亿元。第三季度发起和服务成本在宜人金科期内促成的借款金额中所占比例为1.5%，相比之下上年同期为2.2%。宜人金科第三季度总务和行政支出为人民币1.681亿元（约合2350万美元），相比之下2018年同期为人民币3.679亿元。第三季度总务和行政支出在宜人金科总净营收中所占比例为8.2%，相比之上年同期为16.8%。

从静态角度来看，即使考虑了信贷市场比较紧张的情况，上证综指的估值也处在罕见的极值区域。估值如此之低的另外一个重要原因是市场预期经济减速，盈利恶化。为了考虑这种情况，我们计算了市场动态估值指标（见下图25），即使用市场一致预期的未来盈利指标来进行计算。